成都农商银行副行长刘进出席在北京举行的亚洲金融年会并发表题为《债券市场“新常态”下的信用风险防范》的主题演讲。讲话中的观点对我们四川银行业债券风险防范具有参考价值。金哥就来给大家分享一下。
刘进在致辞中表示，债券市场在经历了近三年的牛市之后，近期的收益率也开始下降。另外，从2015年第四季度开始，市场出现了“资产荒”，大家明显感觉到钱越来越贵了。赚钱很难。随着盈利下降，信用风险不断累积。 2014年以来，市场上已有90多只债券违约，违约金额超过400亿。债券违约从交易所市场传导至银行间市场，违约主体也从中小企业向大型民企、地方国企、央企蔓延；违约债券包括企业债、公司债、短期融资券、中期票据、PPN等多种类型，基本实现债券品种全覆盖。到2016年，债券违约进入加速爆发期。
在刘进看来，这是经济“新常态”下债券市场的“新常态”。未来几年债券市场将处于低收益与高风险并存的阶段。因此，债券投资者尤其是中小银行备受关注，在努力提高收益的同时，必须有效控制和防范债券市场风险。
以下为演讲全文：
谢谢主持人，谢谢21世纪经济报道。下面我就国内商业银行特别是中小商业银行的意见和建议与大家分享。
如果说银行是金融农民工，那么我们农商行就是金融农民工。随着经济的发展，农村商业银行和农村信用体系逐渐在金融和商业银行领域占有一席之地。截至去年底，成都农商银行资产规模在全国农村商业银行系统中排名第二，去年资本债券交易量在银行间市场排名第23位。农村商业和农村信用体系在金融领域的逐步发展和崛起，也体现了经济发展的全面开花，对我们中小银行的债券信用风险防范提出了更高的要求。
我国债券市场从2014年初至今经历了近三年的牛市，期间债券资产收益率水平不断下降。到了2015年、2016年第四季度，市场出现了“资产荒”，大家明显感觉到赚钱越来越难了。一方面，经过两年多的牛市，目前收益率处于历史低位，收益率曲线非常平坦，给市场调整带来很大压力；另一方面，整个市场的信用风险也在不断积累。发生违约情况。
这是经济“新常态”下债券市场的“新常态”。未来几年债券市场将处于低收益与高风险并存的阶段。这就需要投资者在关注并努力增加收益的同时，有效控制和防范债券市场风险。
一、债券市场“新常态”的主要表现。
当前，债券市场已进入收益与风险分化、低收益率与高信用风险并存的“新常态”。
截至2016年11月24日，各类债券到期收益率较2014年初大幅下降。10年期利率债券方面，国债下降175BP，国开债下降263BP 、5年期AA+级信用债、城投债和中期票据较2014年初分别下跌380bp和327bp。
在收益率下降的同时，各类债券、国债的风险溢价也在迅速收窄。例如，2A+级城投债和国债信用溢价从2015年的210BP下降到10月份的70BP，与国开债相比信用溢价仅30BP。与此同时，期限利差也在收窄，信用评级越低，信用利差下降的趋势越大。
因此，当前的债券收益率曲线，一方面是曲线整体不断下移，另一方面是曲线本身越来越平坦，投资的乘势效应减弱，机会也越来越少。投资交易正在走弱。就会减少，这就是为什么我们感觉赚钱越来越难了。
与债券市场的快速发展相对应，债券市场违约事件也频频爆发。债券违约的标志性事件是2014年首只公募债券超日债券的违约。
此后，债券违约从交易所市场传导至银行间市场，违约主体也从中小企业扩散至大型民企、地方国企、央企；违约债券包括企业债、公司债、短期融资券、中期票据、PPN等品种，基本实现债券品种全覆盖。 2016年，债券违约进入加速爆发期，桂有色、东特钢铁等相继违约。今年4月，中铁物资突然宣布申请168亿债券停牌，彻底刺激了市场的敏感神经和刚刚赎回的信念。曾经一度动摇过。 2014年以来，市场上已有90多只债券违约，违约金额超过400亿。我们说很多朋友都做信用分析，信用债的春天来了，之前也没有出现过违约的情况。
自2014年以来，信用基本面实际上一直在恶化，信用利差应该相应扩大。但在货币充裕、“资产荒”的背景下，信用利差不断收窄，并与信用基本面形成了关系。背离意味着风险越大，表现出信用评级越低，信用利差下降趋势越大的特点。 “资产荒”引发的投资者对风险的漠视，恰恰是当前债券市场最大的风险。昨天，国内又一大型债券宣布出现付息问题。据说4点钟，贸易商告诉我们可以再次支付利息了。特别是对于大型国有企业甚至央企来说，信用违约事件的波动对企业经营造成了影响。每根债务人的神经，他们总是说今年对债务人来说是非常困难的一年。前两天，证券公司的朋友写了一篇文章。如果你爱他，就让他做投资研究。如果你讨厌他，就让他去做投资研究吧。我们想说的是，如果你爱他，就让他这么做；如果你爱他，就让他这么做。如果你恨他，就让他这么做吧。
2、债券市场“新常态”或将长期存在。
当前，经济增速放缓，产业结构调整持续深化。一些落后企业必然会出现经营亏损，甚至破产重组。因此，基本信用风险正在增加。与此同时，针对经济增速放缓，央行也有意维持宽松的货币供应量。目前，市场资金处于全面宽松的状态。因此，基本面信用风险恶化，资金宽松的局面未来可能长期存在，这将使高风险、低利率债券市场的“新常态”长期存在。
一、去产能、去杠杆进程伴随着经济增速放缓，信用风险不可避免地加大。
国际经验表明，GDP增速等宏观指标与债券市场违约率高度相关。经济衰退持续的时间越长，信用风险的范围就越大。尽管9、10月经济数据出现了一些积极变化，短期内出现企稳迹象，但经济整体仍面临下行压力。权威人士判断，经济L型走势将长期维持。
在去产能、去杠杆、供给侧改革的政策环境下，以及过剩行业信用债市场需求减弱的影响下，过剩行业融资环境并不乐观。此外，企业自身经营现金流并不理想，债券市场整体信用风险不断加大。
2、为保证经济转型、供给侧改革和金融市场稳定顺利推进，货币总量将保持相对宽松，收益率曲线也将保持相对较低。
从2015年下半年开始，资本市场整体处于宽松状态。隔夜质押式回购利率长期维持在2%左右，央行7天逆回购利率稳定在2.25%。
除了应对经济下行压力外，央行保持货币供应稳定的目的还有两个目的：一是对冲外汇储备下降的影响。 2014年7月至今，外汇储备减少3.6万亿。二是顺利推进地方政府债务置换。根据财政部的规划，截至2014年底的14.4万亿地方政府债务将在三年内通过发行地方政府债券的方式置换。 2014年末，我国银行间债券市场总体规模仅为33万亿。三年内完成10亿张以上国债发行，必须保持市场流动性充裕。为达到对冲外汇储备下降、替代国债、稳增长的目的，2015年至今央行已五次下调存款准备金率，并加大公开市场净投资力度。目前市场处于全面宽松的状态。 。
因此，我们预计未来一段时间内基本面信用风险将恶化，资金宽松局面可能长期存在，这将使高风险、低利率债券市场的“新常态”长期存在。作为商业银行，除了购买国债、利率债外，去年以来特别是今年以来，我们加大了地方债的力度。收益率与国债完全无法比拟，对商业银行的经营运作影响很大。投资伴随着巨大的挑战。
3.中小银行信用风险防范措施。
1.增强外部评级的可视性。
过去，中小金融机构投资的债券类型主要是利率债券和高评级信用债券。但在收入下降的压力下，银行信贷中心明显下沉。但目前中小企业债券投资的主要参考因素是外部评级。然而，外部评级存在风险识别度低的问题。
一是外部评级等级分布过于集中。 94%的债券发行评级集中在三个信用等级：AA、AA+和AAA。其中，AA评级占整体评级高达46%。很多机构的投资准入底线集中在AA级。然而，如果你环顾四周，市场的评级都是AA及以上。这里的企业资质良莠不齐，这是一个严重的问题。负责投资机构信用风险识别工作。
二是水平调整缓慢、力度不够。外部评级调整不能客观反映经济下行和企业信用资质下降的趋势。一是评级调整的滞后问题。一般来说，评级机构只有在企业出现风险后才会开始下调评级。二是在信用环境恶化的背景下，评级上调的债券明显多于评级下调的债券，达到70%。评级调整为AA-至AA，或AA至AA+。信用风险以外的因素对评级调整的干扰较大。
不过，就评级下调而言，外部评级仍具有一定的参考意义。 2014年以来，矿山、机械等行业外部评级下调数量持续增加。矿业、军工、饮料等行业降级数量逐年增加。此类行业的信用风险不断扩大。
2、借助外部力量，完善风险控制手段。
中小银行起步较晚，缺乏信用风险防范经验，可以借助外部力量提高风险控制水平。
（一）借助外包业务，中小银行可以利用券商、基金强大的投研能力和风控手段，提高预测宏观经济走势和市场走势的能力，借鉴债券经验评级建设。这个计划对我有用。
（2）与专业评级机构合作，利用专业实力，提供定制化的债券风险服务方案。包括债券市场风险预警、投资债券定期体检、潜在风险识别等，有利于中小机构提高自身风险防范水平。
3.建立银行自身的内部信用评级体系。
在低收益与高风险并存的新常态下，中小银行应重视自身内部债券评级体系的建设。与外部评级相比，内部债券评级有很多优势。比如在独立性方面，不受商业利益的影响；在时效性方面，与外部评级滞后的问题相比，内部评级可以提高风险识别的速度；在评级细化方面，可以识别出市场上最难区分的因素。这部分AA级债券将进行详细评级，以识别评级虚高的债券。此外，对于具有债券承销资格的银行，还可以采用内部债券评估的方式来选择合格的发行人。对潜在发行人进行评估，只有符合准入条件的发行人才能获得债券承销服务，避免在债券承销过程中遇到麻烦。承保是一个惊喜。
目前，我行通过人才引进、制度建设、模型开发，已初步建立了内部信用评级体系。一是组建信用评级团队，聘请具有债券评级经验和宏观研究经验的专业人士；二是制定内部信用评级管理办法，规范业务流程，将内部评级体系有效嵌入现有。三是完成城投债、部分产业债模型研发，并深入开展与基金、券商等信用评级团队进行讨论。我们对上述模型进行了多次测试和微调。目前的结果是显而易见的。更理想。
对于债券市场的新常态，金融机构应该冷静下来，做好基础研究，花时间建立自己的内部债券评估体系，丰富风险管理工具，同时进一步加强同业之间的交流与合作，包括共享债券风险。预防体系的合作方式有多种。下一步我们可以进一步沟通、交流。
以上是我们对债券市场新常态的一些思考。我们也希望与在座的各位同仁进行交流，共同促进债券市场的健康发展。
突然的。
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