12月20日，伊利转债公开发行6.65亿元可转换公司债券，简称“伊利转债”，债券代码“123018”。
社会公众投资者可参与网上发行，网上发行申购代码为“370381”，申购简称为“利得债发行”。
原股东可参与优先认购，配售代码为“380381”，配售简称“利润分配债”。
综合来看，若伊利转债上市时伊利股价不变，预计合理定位在98元左右，意味着每张中签收益为-20元。
因此建议放弃订阅。
基本情况
债券期限：本次发行的可转债期限为自发行日起六年，即2018年12月20日至2024年12月20日。
票面利率：第一年0.40%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。
债券到期赎回：本次发行的可转换公司债券到期后五个交易日内，公司将以高于本次可转换公司债券票面金额10%的价格（含最后一期利息支付额）向投资者赎回全部未转换的可转换公司债券。
初始转股价格：本次发行的可转换公司债券初始转股价格为8.41元/股。
转换价格下调条款：
在本次发行的可转换公司债券存续期间，当任意连续三十个交易日内公司股票收盘价至少有十五个交易日低于当时转股价格的85%时，公司董事会有权提出向下修改转股价格的方案，提交公司股东大会表决。
信用评级：公司主体信用评级为AA-，本次可转换公司债券信用评级为AA-。
担保事项： 本次发行的可转债无担保。
票面年化收益率：税前年化收益率2.45%，税后年化收益率2.28%。
债券纯价值：按照相应评级的公司债券收益率计算，债券纯价值为76.4元。
转股权稀释率：25.56%。
基础股票的基本面分析
公司简介
广东溢多利生物科技股份有限公司是一家应用现代生物技术，立足生物产业，致力于特色生物药物、新型生物酶制剂、无抗植物提取物、功能性饲料添加剂的创新型高科技企业。
近年业绩
公司近几年每股收益、净资产收益率如下：
最新业绩
VTR 2018年第三季度业绩如下：
前三季度营业收入、净利润增速较2017年分别加快28.21个百分点、100.66个百分点。
行业现状
公司是一家应用现代生物技术，致力于生物制药、生物酶制剂、微生物制剂、功能性添加剂等产品研发、销售的生物技术企业，为客户提供天然、安全、高效、环保的整体解决方案。目前主要产品包括：免疫及呼吸系统原料、生殖健康系统原料、生殖健康系统制剂等生物制药产品；饲料、能源、医药、食品、造纸、纺织、环保等用酶制剂；动物药品及药用植物提取物等功能性绿色饲料添加剂等产品。
竞争地位
公司是我国第一家饲料酶生产企业，自1991年成立以来一直从事饲料酶的研发、生产和销售。2014年溢多利通过横向收购湖南鸿英生物科技股份有限公司，拓展酶产品应用领域，进入燃料乙醇、食品饮料、淀粉糖、酿造、纺织、造纸等多个行业，成为亚洲规模最大、行业应用覆盖面最广的生物酶上市公司。
2015年，公司相继收购湖南新合信生物科技有限公司、河南利华制药有限公司，将医用酶制剂进一步向下游医药行业直达延伸，更直接打通甾体激素医药制造产业链，产品类别横跨生物制造行业与医药制造行业，业务体系由酶制剂拓展到酶制剂及医药中间体、原料药，已成为我国甾体激素医药行业中颇具竞争力的企业。
从事甾体药物生产的国外主要公司有美国辉瑞公司、法国赛诺菲集团、英国葛兰素史克公司、西班牙克里斯塔尔制药公司等，国内主要公司有天津天药药业有限公司、浙江仙居制药有限公司、山东齐藤生物科技有限公司等。
毛利润率
报告期内公司分行业毛利率变动情况如下：
公司主营业务毛利率的最大贡献来自于其他生物制品行业中的酶制剂，但其占比在逐年降低，主要原因是公司将酶制剂直接延伸至下游医药行业，使得生物药制造收入在公司营业收入中的占比上升，超过了酶制剂的占比。
筹款方向
本次发行募集资金总额不超过人民币66,496.77万元（含本金），扣除发行费用后将用于以下项目：
项目1建设期为2年，项目达产后，年均可实现销售收入31688.89万元，利润总额6952.34万元，内部收益率21.78%（税后），项目投资回收期（税后）6.11年。
项目2建设期2年，项目达产后，年可实现销售收入32991.45万元，利润总额7833.39万元，项目全部投资财务内部收益率为24.16%（税后），项目投资回收期（税后）为5.72年。
项目三达产后，年可实现销售收入59,829.06万元，年利润总额6,963.65万元，财务内部收益率23.00%（税后），项目投资回收期（税后）6.07年。
——以上内容来源于溢多利股份有限公司公开发行可转换公司债券募集说明书。
线上路演精彩看点
伊多利可转债发行网上路演期间，投资者提出了一些关心的问题：
Kelly问伊多利（300381）：你好，想问一下公司今天公告关于控股股东转让部分股票收益权及股权质押，金黛迪投资持有的伊多利无限售条件流通股2094万股收益权，是否意味着公司近期会减持？金黛迪投资承诺转让价款全额用于补充营运资金。转让后大股东是否不能再配售可转债？
伊多利（300381）回复Kelly：您好！金大地转让部分股票收益权及股份质押不涉及《上市公司股东和董事、监事和高级管理人员减持股份的若干规定》规定的减持行为。金大地近期无减持安排，不会影响其认购公司公开发行的可转换债券。金大地资信状况良好，具备偿还资金的能力。质押风险在可控范围内，不会导致上市公司控制权发生变化，也不会影响公司治理结构、股权结构及可持续经营。按照目前的资金安排，金大地将基本足额认购配售金额（约2.3亿元）。谢谢！
从答复中可以看出，大股东全额认购了本次可转债。
预期收益
当前标的股票及可转债的估值如下：
以下为与盈利转债评级及转换价值相似的可转债溢价率名单：
影响盈利转债上市定位的因素有以下几点。
优点：
1、大股东全额认购本次可转债。
2、募集资金项目具有较好的盈利前景。
缺点：
1、可转债评级较低。
2、标的股票估值高。
3.当前转换值较低。
综合来看，若伊利转债上市时伊利股价不变，预计合理定位在98元左右，意味着每张中签收益为-20元。
因此建议放弃订阅。
风险提示：可转债上市前，若标的股票下跌超过10%，则可转债上市时存在跌破票面价值的风险。
阐明
建议措辞：
1、建议放弃认购：可转债上市后达到目标价的概率不足20%，投资者应尽量放弃认购。
2、建议谨慎认购：可转债上市后达到目标价的概率约为40%，风险承受能力较低的投资者可以放弃认购，风险承受能力较高的投资者可以部分认购。
3、建议谨慎认购：可转债上市后达到目标价的概率约为60%，风险承受能力较低的投资者可以部分认购，风险承受能力较高的投资者可以全额认购。
4、建议认购：可转债上市达到目标价的概率约80%，投资者可全额认购。
5、合理定位：合理定位只是基于二级市场同类可转债估值的推测，不等同于上市首日定位，上市首日定位受当天市场情绪影响较大，首日盈利具有较大不确定性，申购套利的投资者请谨慎参考。
（个人观点，仅供参考）